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周二（10月21日）欧洲时段，欧元兑美元继续回调，本周累计下跌约0.5%，回吐了10月初的部分涨幅。随着美元需求回升及欧元区经济数据表现疲软，汇价跌至1.1611附近。这一走势反映出欧元整体处于震荡整理格局——市场对中美贸易协商达成协议的乐观情绪提振了风险偏好，交易员因而转向美元资产。

德国数据暗示欧元缺乏加息空间，压制欧元走势

欧元区市场情绪依然脆弱。周一公布的德国9月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，而8月该指数已下降0.5%。这一数据凸显了德国（欧元区最大经济体）持续的通缩压力，swissquote瑞讯银行外汇平台进一步强化了市场对欧洲央行将延长宽松政策周期的预期。

在周一的政策讨论中，欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔重申“核心通胀压力仍处于低位”；德国央行行长约阿希姆·纳格尔则承认能源价格有所回落，但警示“经济增长阻力依然较大”。

有分析指出，欧元走弱是“德国结构性通缩、欧洲央行谨慎言论，以及美国国债收益率温和反弹共同作用的结果”。

相对政策分化并未显著扩大欧美利差

当前市场主线仍是“相对货币政策分化”。然而，市场出现了新的解读：尽管政策取向分化，但实际利率的利差扩张幅度有限。市场预计美联储今年晚些时候将小幅降息，但由于其紧盯通胀，后续仍可能维持较高实际收益率；而欧洲央行在数据疲软的背景下，更倾向于维持当前政策不变，这意味着欧元区的实际收益率依然不高。这种“政策分化但利差变化不大”的新格局，将对美元形成支撑。

目前，欧元兑美元仍面临进一步下行风险，交易员正等待欧洲央行官员（包括首席经济学家菲利普·莱恩及行长克里斯蒂娜·拉加德）周三的讲话，以获取更多政策线索。

欧元区经济状况令人担忧

欧元近期下跌与“通胀信号走弱”及“欧洲央行谨慎言论”密切相关。德国PPI已连续六个月下降，9月降幅为0.1%，反映出制造业成本压力有所缓解。尽管投入成本下降可能利好企业利润率，但也进一步巩固了“欧元区整体消费者价格涨幅低迷”的市场认知。

当前欧洲央行决策者面临两难困境：一方面通胀已显著放缓，另一方面增长指标依旧疲软，不足以支撑激进紧缩。在能源价格趋稳、实际工资增长低迷的背景下，决策者释放出“耐心观望”的信号，而非急于行动。

拉加德本周将发表两次讲话，预计今日的发言将重申欧洲央行的“渐进立场”。市场预期她将强调“政策依赖数据”，并在10月政策会议前避免发表过早的紧缩言论。

与此同时，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩始终认为，“政策传导存在时滞”，因此有必要等待评估过往加息的全面影响。这种谨慎态度，叠加德国制造业疲软，使得欧元难以获得持续反弹动力。

美国国内风险叙事出现转机，利好美元

中美贸易谈判出现进展迹象后，全球风险情绪温和向好。美国总统特朗普周一表示，预计将很快达成协议；同时白宫顾问凯文·哈塞特则暗示，持续已久的政府停摆“可能在数日内结束”。

通常而言，风险偏好升温利好风险资产，但在当前环境下，这一情绪反而对美元形成支撑——因投资者在收益率稳定、宏观面相对强劲的背景下，转向美元计价资产。反观欧元，受国内经济停滞、通胀动力减弱影响，缺乏支撑性催化剂。

美国经济数据是下一步的观察点

美元的温和走强，也反映出“下周美联储政策会议前的仓位调整”。市场仍在消化“美联储将降息25个基点”的预期，但对12月是否跟进降息的看法存在分歧。美联储理事克里斯托弗·沃勒今日晚些时候的讲话，或为央行对通胀风险的评估提供新线索。

近期美国经济数据喜忧参半：强劲的零售支出和稳健的劳动力需求，抵消了企业信心走弱的负面影响。但相较于欧元区，美国宏观基本面仍显稳健，这使得美联储能够维持更均衡的政策立场。

这种基本面分化，使得美国国债与德国国债的收益率差稳定在180个基点左右，持续对欧元兑美元形成下行压力。除非后续美国数据显著不及预期，swissquote瑞讯银行外汇平台否则这一利差仍将是欧元的主要拖累因素。

市场正在等待本周五美国延迟发布的CPI数据，如果数据不及预期，则可能缓解市场对美国通胀的担忧，为美联储后续继续降息提供数据支持。

技术分析：

欧元汇价继续坚守在1.1600之上，若能守住，欧元则可能继续上涨，但介于1.1718的压力，汇价可能会在1.1600-1.1718之间进行箱体震荡，等待均线由空头走势转向走平，之后多头再寻求上攻。目前MACD、KDJ均为空头走势，若1.1600无法守住，则汇价可能回落至1.1500寻求支撑。

（欧元兑美元日线图，来源: 网络）

北京时间20:55，欧元兑美元现报1.1608/09。