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近期，美伊之间的紧张关系持续受到关注，停火谈判成为市场关注的焦点。

据相关媒体报道，美国、伊朗正与地区调停方磋商为期45天的临时停火协议，该协议可能有助于缓和当前局势；

双方已收到分两步结束对抗状态的方案，最早可能于周一生效并重新开放霍尔木兹海峡。伊朗外交部发言人表示，德黑兰已制定针对美国的外交回应，将在适当时候公布。

此前，美方曾发出最后通牒，称若霍尔木兹海峡未能在规定时间内重新开放且双方未达成协议，将对伊朗的部分基础设施实施打击。

尽管最终协议落地仍存在不确定性，但持续的外交努力已明显缓解市场对冲突升级的担忧，全球风险偏好逐步改善。

美元走软，黄金企稳反弹但上行受限

受美伊停火谈判带来的风险情绪改善、美元走软双重支撑，黄金近日实现企稳反弹。现货黄金从日内低点附近逐步回升，反弹动能初步显现。

不过，黄金的上行空间仍受美联储政策预期压制。

上周美国非农就业数据超预期强劲，进一步降低了市场对美联储降息的预期，叠加地缘局势缓和后，市场愈发押注美联储将维持高利率水平更长时间，甚至可能启动加息。

美债收益率曲线维持熊平态势，收益率上行使得无息黄金的吸引力受限，短期内难以摆脱区间震荡格局。

利多云集却反向走弱，美元呈现反常表现

近期美元走势出现“利多不涨”的特征，表现令人关注。

从支撑因素来看，上周超预期非农数据、美债收益率上行、地缘风险下的避险需求本应共同支撑美元走强；

同时短期利率与互换利率对降息预期的计价更为充分，理论上进一步强化美元支撑。

但实际走势中，美元却反向走弱，核心逻辑在于市场对美方策略的定价。

投资者普遍认为，美国大概率不会真正升级与伊朗的冲突，地缘风险溢价将逐步回落，美元的避险需求被显著削弱。

即便非农数据与美债收益率提供基本面支撑，市场对局势缓和的押注仍主导了美元走势，导致其无视利多因素持续走软。

市场押注局势缓和，但油价仍将维持高位

与美元走弱形成鲜明对比的是，油价近日开启连续反弹，swissquote瑞讯银行官网且市场普遍预期其将长期维持高位。

即便投资者押注美方最终选择缓和、冲突降温，油价也难以回到之前水平：一方面，霍尔木兹海峡作为全球能源运输核心通道，其通航风险已成为长期定价因素，中东局势的潜在不确定性将持续为油价提供支撑；

另一方面，OPEC+减产、俄罗斯成品油出口禁令等供应端约束尚未解除，叠加潜在冲击，全球能源供应紧张格局短期难以缓解。

这意味着，即便美国避免冲突升级，全球通胀压力也不会出现实质性缓和，反而可能因油价高位运行形成“通胀黏性”。

这种局势下，对黄金形成双重影响：美元走弱本应利好金价，但高利率与持续的通胀担忧将推升实际收益率，进而持续压制无息黄金的表现。

短期焦点：通胀数据与谈判进展，市场博弈加剧

短期来看，市场走势将主要受制于两大变量：一是美国经济数据与美联储政策信号，本周将公布的消费者价格指数（CPI）、个人消费支出（PCE）价格指数将进一步明晰通胀前景，为美联储货币政策路径提供线索，周一美洲时段晚些时候公布的ISM服务业采购经理人指数（PMI）也将引发短期波动；

二是美伊停火谈判的实质性进展，若协议落地，美元或进一步走弱、黄金有望延续反弹；若谈判破裂、冲突升级，美元避险属性将回归，黄金则需在避险需求与高利率压力中博弈。

无论谈判结果如何，油价高位运行的格局短期难改，全球央行“维持高利率更久”的预期仍将是黄金上行的核心阻力，后续需重点关注通胀数据与地缘动态的边际变化。

（现货黄金日线图，来源:网络）

北京时间21:46，现货黄金报4671美元/盎司。